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国泰君安(香港):安踏重申买入评级 目标价57.40港元

摘要:2019年5月表现令人鼓舞。安踏表示2019年4月份的消费情绪确实较弱,但公司在2019年5月份观察到零售渠道明显的复苏,渠道库存和零售折扣率均维持在非常健康的水平

  2019年5月表现令人鼓舞。安踏表示2019年4月份的消费情绪确实较弱,但公司在2019年5月份观察到零售渠道明显的复苏,渠道库存和零售折扣率均维持在非常健康的水平。FILA品牌仍在快速增长,并且预期动能将在2019年剩余时间内持续。安踏在2019年5月30日向Lululemon Athletica Inc.的创始人Dennis J. Wilson先生发行了15,842,000股安踏股份(相当于安踏经扩大股本的0.59%),发行价为每股49.11港元,,几乎没有折让。

  分别上调2019-2021年每股盈利预测3.1%、1.7%和1.8%至人民币1.942元、人民币2.364元和人民币2.867元。我们维持2019-2021年收入预测但预期更低的经营费用,因为安踏计划聚焦于FILA店铺的质量而非新开更多店铺。此外,我们预期收购Amer Sports也将在接下来几年中产生投资联营公司的收益。因此,我们分别上调2019-2021年经营利润预测5.5%、4.6%和3.8%。然而,未来几年财务费用也将有大幅上涨。

  上调目标价至57.40港元并重申“买入”。安踏成功实施了“单聚焦+多品牌+多渠道”的战略。我们预期未来几年安踏和Amer Sports之间将产生显著的协同效应,这将助力安踏保持行业龙头地位并取得比同业更好的表现。新目标价分别相当于26.0倍、21.4倍和17.6倍2019年、2020年和2021年市盈率,以及17.1%的上涨空间。

2019-06-06 网络整理

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